Sto AG - Value, Value, Value?

(Daniel  Bleyenberg  www.pixelio.de)

Ich bin bereits mehrfach über die Sto AG gestolpert.

Das erste mal beim Value Kongress in Wiesbaden und bei eigenen Recherchen und schließlich bei www.valueandopportunity.com über das Unternehmen gestolpert. Das ist Grund genug für mich, über dieses Unternehmen zu schreiben.

Wie ich bereits mehrfach erfahren habe ist Sto der Partner der Wahl, wenn es um Wärmedämmung und Gebäudebeschichtungen geht. Handwerker lieben Sto und zwar durch die Bank weg.

Aber kommen wir zu den interessanteren Dingen, die Sto in meinen Augen so bemerkenswert machen.

Quelle: gieristgut.com

Die Umsatzerlöse nehmen von Jahr zu Jahr ordentlich zu. Nur kann in 2009 ein leichter Rückgang zum Vorjahr festgestellt werden. Wenn ich mir anschaue wie das umsatzmäßig bei HeidelbergCement (der Umsatz hat sich bei den Heidelbergern 2009 etwa halbiert. 2010 war immernoch sehr schlecht im Vergleich zu 2008) oder andere Unternehmen in dieser Peergroup, dann schließe ich hier entweder auf prall gefüllte Auftragsbücher, oder eine gewisse Konjunkturresistenz.
Zwar nicht vergleichbar mit Unternehmen wie Cola oder McDonalds, aber die Entwicklung des Umsatzes kommt schon sehr nahe hin :)

Quelle: gieristgut.com

Die EK-Quote konnte immer schön gesteigert werden, bei einer gleichzeitigen Reduzierung der Gesamtverbindlichkeiten. Außerdem hat sich in den letzten 7 Jahren die Bilanzsumme um 8,1% p.a. erhöht.

Trotz allem hat das Unternehmen profitabel für seine Anteilseigner gearbeitet und die EPS jedes Jahr fleissig erhöht. Selbst im absoluten Krisenjahr 2009 wurde hier noch ein satter Gewinn / Anteil gemacht und der Wert im Vergleich zum Vorjahr gesteigert.  Das letzte Jahr stellt nur eine Schätzung dar. Ob das wirklich so kommen wird ist  natürlich fraglich. Nichtsdestotrotz sind die Gewinne pro Aktie um etwa 29% p.a. gestiegen. Hier habe ich das letzte Jahr nicht mit eingerechnet.



Wenn ich versuche über das Eigenkapital auf einen möglichen Firmenwert des Unternehmens zu kommen, dann sieht das ungefähr so aus:

Shareholder Equity: 376,63 Mio €
./. Minderheitenanteile: 2,26 Mio €
./. Intangible Assets: 41,472 Mio €
= 332,898 Mio € bei etwa 2,54 Mio Aktien. Das macht einen Wert pro Aktie von etwa 131,06€.
(Mir ist durchaus bewusst, dass dieser Ansatz weder vollständig noch genau ist. Er soll mir einen Richtwert liefern, ob dieses Unternehmen vielleicht schon zu teuer ist)

Bei der berühmten EVP- Rechnung komme ich auf einen Wert von ungefähr 145€.
(Operativen Erträge aus 2010 [(37Mio€/10%)/2,54 Mio Aktien] )

Was mir weiter sehr positiv aufgefallen ist, ist die Tatsache, dass es nur sehr wenige Analysten gibt, die diesem Unternehmen folgen. Obwohl Sto eine Marktkapitalisierung von ~ 270 Mio € hat. Was hier ein mögliche Ursache sein kann, ist der Preis einer Aktie mit mehr als 100€.
Weiter wird durch Sto Dividende gezahlt. Die Auszahlungsquote beträgt etwa 30% des Gewinns.

Da Sto ein starker Nischen-Player ist und weil die Zahlen des Unternehmens sehr solide aussehe, ist die Aktie für mich ein Buy.

Was sind Eure Meinungen und Einschätzungen zur Sto AG?


Viele Grüße, hys


Links:

• Firmenseite Sto AG
• Handelsblatt - Fotosammlung Wärmedämmung
• Handelsblatt - Publitzitätspflicht und die Probleme daraus